<p><b>Структурные продукты </b>представляют собой различные инвестиционные стратегии, в основе которых – комбинирование активов с разной степенью риска. Как правило, структурный продукт состоит из двух составляющих:</p><p>1) Основная часть (базовый актив) – это активы с фиксированной доходностью (депозиты или дисконтные облигации);</p><p>2) Рисковая часть (рисковый актив)– опцион (право на покупку или продажу актива в будущем по определенной цене) или фьючерс (договор о поставке актива в будущем в определенном кол-ве по определенной цене.</p><p>Суть такого «расчленения» структурных на составляющие в том, что каждый актив играет свою роль в общем продукте. Так, базовый актив гарантирует возврат части или всего вложенного капитала. В свою очередь, рисковый актив может дать дополнительную прибыль на вложенные деньги.</p><p>Выплаты от этих результатов зависят от того, что, если базовые активы возвращают «x», тогда структурированный продукт выплачивает «y». Это значит, что структурированные продукты тесно связаны с традиционными моделями ценообразования опционов, хотя они могут также содержать другие производные категории, такие как свопы, форварды и фьючерсы, а также встроенные функции, которые включают в себя активное участие вверх или вниз.<br /> <br /><span>Нужно сказать, что структурные продукты после своего появления стали достаточно быстро популярными в Европе, после стали применяться и в США. В настоящий момент структурные продукты отнесены в США к категории «белых» инструментов, которые прошли регистрацию специальной комиссии ценных бумаг. Этот класс финансовых инструментов доступен для частных игроков фондового рынка наряду с привычными и традиционными инструментами.</span> Их способность предлагать индивидуальный подход к другим труднодоступным классам активов и подклассам делает структурированные продукты полезными в дополнение к традиционным компонентам разнообразных портфелей.<br /><br /> <br /> <em><strong><span style="font-size: 18px; text-decoration: underline;">Посмотрим что внутри</span></strong></em><br />Рассмотрим следующий <em>пример</em>: известный банк выпускает структурированные продукты в виде <strong>ноты участия </strong>(это инструмент, сочетающий в себе бескупонную облигацию и колл-опцион, где в качестве базового актива выбирается, например, акция ETF -exchange traded fund). В этом случае бескупонная облигация должна погаситься через три года. В свою очередь структурные продукты в течение «жизни» бескупонной облигации проходят следующие стадии развития.</p><p>На момент покупки структурного продукта его стоимость составляет 1000 долларов США, при этом нота участия застрахована от рисков при неблагоприятном изменении цены актива — инвестор после погашения получит 1000 долларов США.</p><p>Такая защита получается за счет размещения облигации на рынке ниже номинальной стоимости, то есть с дисконтом. Второй компонента структурного продукта в этом случае<strong> – колл-опцион</strong>. При росте базового актива в цене, инвестор получает прибыль, если нет – то его потери компенсируются за счет прибыли облигации.</p><p>Хотя механизмы ценообразования, которые влияют на эти значения весьма сложные, основной принцип довольно прост. </p><p>  </p><p><span style="text-decoration: underline;"><em><strong style="font-size: 18px;">Настраиваемый формат</strong></em></span><br /><span>Могут быть и другие схемы, предполагающие частичную защиту от рисков инвестирования, на которые часто идут инвесторы для увеличения прибыли. При использовании андерлаинг (underlaying) – ценной бумаги, по которой предоставляется право купли/продажи с использованием правил опционных контрактов, прибыль может составлять 0-7.5%.</span>ь. <span>Но если прибыль по андерлаинг будет выше 7,5%, то прибыль инвестора не будет превышать 15%.</span> <span>В этом случае по базовому активу получается убыток, и инвестор принимает его на себя без «плеча». Здесь не предусматривается полная защита от убытка.</span></p><p> </p><p><span style="text-decoration: underline;"><em><strong style="font-size: 18px;">Радужная нота</strong></em></span><br />Одним из основных преимуществ структурных продуктов для розничных инвесторов является способность широкого разнообразия допущений в один инструмент. Например, <strong>Радужная нота</strong><span> предполагает отслеживание доходности инвестиций на базе трех низкокоррелирующих инструментов. </span>Такие опционы еще принято называть азиатскими.</p><p>При этом следует учитывать, что здесь нельзя закрыть позицию до погашения, что в свою очередь лишает возможности инвестора досрочно фиксировать прибыль. </p><p>Радужная нота могла бы вывести стоимость эффективности из трех относительно низкокоррелированных активов, таких как индексы Russell 3000 в США, индекс MSCI Pacific ex-Japan и индекс товарных фьючерсов Dow-AIG. Прикрепление функции обратного отображения к этому структурированному продукту может еще более снизить волатильность путем «сглаживания» доходности с течением времени.</p><p>  </p><p><span style="text-decoration: underline;"><em><strong style="font-size: 18px;">Ликвидность продукта</strong></em></span><br />Один общий риск, связанный с подобными продуктами, - относительная нехватка ликвидности из-за очень индивидуального характера инвестиций. Более того, полная отдача от сложных показателей часто не реализуется до наступления срока погашения. По этой причине такие структурные продукты, как правило, относятся к схеме «купи-и-держи» и не рассчитаны на крупные спекуляции.<br /> <br />Важным нововведением для повышения ликвидности в некоторых типах структурированных продуктов представлена в виде биржевых нот (ETN) - продукт, первоначально введенный Barclays Bank в 2006 году. <span>Его изначальная капитализация была около 6 млрд. долларов, если посмотреть графики индекса волатильности VIX (он базовый актив), то увидим, что в долгосрочной перспективе он падает – можно сказать стремится к нулю. Гениально, Barclays, зарабатывает на обесценении VIX. Банк привлекает деньги инвесторов, в актив, который падает, а сам имеет право (и 100% им пользуется) не вкладывать средства в этот инструмент, потому что VXX это биржевая расписка вернуть деньги. Если сравнить с ETF, то у traded funds сущность другая, его УК просто по-другому не может, кроме как инвестировать в соответствующий портфель.</span></p><p><span><span class="w">Инвестор</span><span> </span><span class="w">может</span><span> </span><span class="w">не</span><span> </span><span class="w">ждать</span><span> </span><span class="w">окончания</span><span> </span><span class="w">срока</span><span> </span><span class="w">действия</span><span> </span><span class="w">ноты</span><span>, </span><span class="w">продав</span><span> </span><span class="w">ее</span><span> </span><span class="w">на</span><span> </span><span class="w">бирже</span><span> </span><span class="w">по</span><span> </span><span class="w">текущей</span><span> </span><span class="w">рыночной</span><span></span><span class="w">цене</span><span>. </span><span class="w">Кроме</span><span> </span><span class="w">того</span><span>, </span><span class="w">если</span><span> </span><span class="w">инвестор</span><span> </span><span class="w">владеет</span><span> </span><span class="w">большим</span><span> </span><span class="w">пакетом в</span><span></span><span class="w">ыпущенных</span><span> </span><span class="w">банком</span><span> </span><span class="w">нот</span><span>, </span><span class="w">он</span><span> </span><span class="w">может</span><span></span><span class="w">предъявить</span><span> </span><span class="w">их</span><span> </span><span class="w">к </span><span class="w">погашению</span><span> – </span><span class="w">такое</span><span> </span><span class="w">правило</span><span> </span><span class="w">обычно</span><span> </span><span class="w">прописывается</span><span> </span><span class="w">в</span><span> </span><span class="w">проспекте</span><span> </span><span class="w">эмиссии</span><span> </span><span class="w">данных</span><span></span><span class="w">ценных</span><span> </span><span class="w">бумаг</span><span>.</span></span></p><p></p><p><span style="text-decoration: underline;"><em><strong style="font-size: 18px;">Факторы риска</strong></em></span><br />Помимо ликвидности, другим риском, связанным со структурированными продуктами, является кредитное качество эмитента. Хотя денежные потоки получены из других источников, сами продукты считаются обязательствами выдающего финансового учреждения. Например, они, как правило, не выдаются через сторонние транспортные средства сторонних производителей, поскольку ценные бумаги с активами. Подавляющее большинство структурированных продуктов предлагают крупные эмитенты инвестиционного класса - в основном крупные глобальные финансовые институты - Barclays, Deutsche Bank или J.P. Morgan Chase. Однако во время финансового кризиса структурированные продукты могут потерять основную сумму, аналогичную рискам, связанным с опционами. В результате, Регулирующий орган финансовой индустрии США (FINRA) предлагает рассмотреть вариант, должны ли покупатели некоторых или всех структурированных продуктов проходить процесс проверки, аналогичный тому, который проходят биржевые трейдеры.<br /> <br />Еще один фактор - прозрачность цен. Единого стандарта ценообразования не существует, что затрудняет сравнение привлекательности альтернативных структурированных продуктов с ценообразованием. Например, для сравнения коэффициентов чистых расходов различных паевых инвестиционных фондов или комиссий среди брокеров-дилеров. Многие эмитенты структурированных продуктов используют цены в своих моделях опционов, чтобы избежать явной платы или других расходов для инвестора. С другой стороны, это означает, что инвестор не может точно знать истинную стоимость издержек.</p><p> </p><p><span style="text-decoration: underline;"><em><strong style="font-size: 18px;">Вывод</strong></em></span><br />Сложность производных ценных бумаг долго удерживала их от значимого представительства в традиционной розничной торговле и многих институциональных инвестиционных портфелях. Структурные продукты могут принести достаточно много выгод инвесторам, которые в случае их отсутствия в инвестиционном портфеле не могли бы рассчитывать на столь существенные преимущества. В дополнение к традиционным инвестиционным инструментам структурные продукты играют важную роль в современном управлении портфелем.</p>